Китайские публичные производители чипов в первом полугодии 2026 года заработали в сумме около $23,9 млрд чистой прибыли. Это на 607% больше, чем годом ранее. В расчет вошли 186 компаний, чьи акции торгуются на внутренних китайских биржах. Лидером по выручке и прибыли стала CXMT — производитель модулей оперативной памяти.
Взрывной рост объясняется наложением сразу двух отдельных трендов. Первый — глобальный дефицит памяти: цены на модули DRAM и NAND постоянно растут из-за того, что дата-центры под обучение ИИ-моделей выкупают производственные мощности заводов памяти вперед на годы, оставляя все меньше свободных линий для обычной бытовой электроники. Второй — политика замещения импорта: после нескольких раундов экспортных ограничений США на поставку передовых чипов в Китай местные компании получили фактически защищенный внутренний рынок, где конкурировать с более совершенными западными аналогами почти не приходится.
Именно на этом фоне тремя неделями ранее на бирже дебютировал Enflame — китайский конкурент Nvidia, поддержанный Tencent. Компания привлекла на IPO около $912 млн, оценив себя в $9,12 млрд, а в первый день торгов акции взлетели на 206%. Симптоматично, что сам Enflame пока убыточен — выручка компании в 2025 году составила лишь $147 млн, но инвесторов это не остановило: рынок явно закладывает в цену не текущие показатели, а ставку на то, что китайским производителям чипов достанется растущая доля внутреннего спроса, недоступная для иностранных конкурентов из-за санкций.
Риск такой модели роста очевиден любому, кто следит за более зрелыми технологическими рынками: прибыль, построенную на дефиците и заградительных барьерах, легко потерять, как только один из двух факторов исчезнет. Стоит мировому производству памяти догнать спрос (впрочем, аналитики ждут этого не раньше 2027 года) или ослабнуть экспортным ограничениям, и защищенная маржа китайских производителей может сжаться так же быстро, как выросла. Схожая тревога уже звучит применительно к другому игроку того же рынка: акции Unitree, крупного производителя роботов, обвалились почти на 55% от пика на фоне сомнений регуляторов в том, что заоблачные оценки соответствуют реальному спросу.
